金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(y硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写ǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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